Yatırım Finansman’dan Tekfen Holding İçin ‘Endeks Üzeri Getiri’ Tavsiyesi… Tekfen idaresi en berbatın geride kaldığını düşünüyor
Tekfen’in yeni CEO’su Sn. Ali Pandır bu hafta bir analist toplantısı düzenleyerek şirketin görünümü ve planları hakkında bilgilendirmede bulundu. görüşmedeki iletiler genel olarak olumlu tarafta olup, inşaat iş kolunda artık yeni ziyan üreten proje beklenmediği, geçmiş senelerdaki ziyanların müşterilerden tahsilatı konusunda umutlu olduklarının altı çizildi. Yeni idare ayrıyeten küme ortasındaki verimsizlikleri azaltmak ve daha esnek, sürdürülebilir ve teknoloji odaklı bir holding yapısı oluşturmanın kıymetli amaçları içinde yer aldığını belirtti.
İnşaat: Maliyet artışlarına yönelik tazminat talepleri net karlılığa kıymetli katkı yapabilir
Tekfen son 2 yılda inşaat kolunda temel olarak 3 projeden kaynaklanan (Katar’da stadyum projesi, Rusya ve S.Arabistan’da boru sınırı projeleri) beklenmedik maliyet artışları ile karşılaşmış, bunun kararında 2020-21 periyodunda yaklaşık 170 milyon dolar FAVÖK düzeyinde toplam ziyan kaydedilmiştir. Şirket toplam 250 milyon dolara kadar maliyet artışlarını müşterilerden tahsil etmek üzere tazminat talepleri bulunduğunu ve bunları almak için umutlu olduklarını belirtmektedir. Bahsedilen tazminatların büyüklüğü Tekfen’in piyasa pahasının yaklaşık yüzde 50’sine denk gelmekte olup, kısmi olarak ziyanların tahsil edilmesi durumunda bile pay için olumlu olacağını düşünüyoruz. Öteki yandan yeni projeler konusunda şirket idaresi karlı projelere odaklanılacağını, backlog’un agresif büyütülerek 3 milyar dolara çıkarılmasını istemediklerini, yeni güç güvenliği ortamında doğal gaz üretim ve boru sınırı projelerinde fırsatlar olabileceğini belirtmektedir. Bilhassa Qatar’da 30 milyar dolar büyüklüğündeki North Field Expansion projesinin, şirket için yeni iş potansiyeli oluşturabileceğini düşünüyoruz.
Gübre: kuvvetli nakit akışı devam ediyor, Toros Tarım’da muhtemel pay satışı değerlendirilebilir
Gübre iş kolunda 2021 yılında artan fiyatlar ve kuvvetli marjlar yardımıyla FAVÖK performansı 200 milyon doların üzerine çıkmıştı. 2022 yılı için yüksek meblağların iç talepte daralmaya yol açması ve artan hammadde maliyetleri niçiniyle marjlarda bir ölçü baskı öngörsek bile, varsayımımız 150 milyon dolar civarında FAVÖK elde edilmesi tarafındadır. Şirket gübre ihracatına Eylül ayına kadar tekrar müsaade verilmesini olumlu bir gelişme olarak kıymetlendirmektedir. İdarenin açıklamalarına nazaran Tekfen gübre iş kolunda potansiyel stratejik yatırımcılara pay satışını kıymetlendirebilir. Bilhassa yurtdışı pazarlarda büyüme fırsatı getirebilecek bir iştirakin şirket için olumlu olacağını düşünüyoruz. Bizim değerlememize nazaran Toros Tarım’ın yüzde 50 payının satılması durumunda, Tekfen’in 400 milyon dolar üzerinde bir gelir elde etmesi mümkün. Öteki yandan, şirket yeni bir kesime yatırım yapmak üzere çalışmaların sürdüğünü, yeni iş kolunun teknoloji odaklı olmasının beklendiğini belirtmektedir. Örnek olarak düşük maliyetli atık kimyasal/plastiklerin dönüştürülerek yüksek katma kıymetli mamüllerin üretimi üzere projeler üzerinde çalışıldığı şirket tarafınca aktarılmıştır.
Hedef fiyatımızı 46.0 TL olarak revize ediyoruz
Net Etkin Bedel varsayımlarımızı güncelliyor ve artan döviz kurlarının iştirak değerlemeleri üstündeki tesiriyle Tekfen için gaye fiyatımızı 36.50 TL’den 46.00 TL’ye revize ediyoruz. 2022 varsayımlarımıza bakılırsa 2.9x F/K ve 2.4x FD/FAVÖK çarpanlarından süreç bakılırsan pay için Endeks Üzeri Getiri beklentimizi ve tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Yatırım Finansman
Tekfen’in yeni CEO’su Sn. Ali Pandır bu hafta bir analist toplantısı düzenleyerek şirketin görünümü ve planları hakkında bilgilendirmede bulundu. görüşmedeki iletiler genel olarak olumlu tarafta olup, inşaat iş kolunda artık yeni ziyan üreten proje beklenmediği, geçmiş senelerdaki ziyanların müşterilerden tahsilatı konusunda umutlu olduklarının altı çizildi. Yeni idare ayrıyeten küme ortasındaki verimsizlikleri azaltmak ve daha esnek, sürdürülebilir ve teknoloji odaklı bir holding yapısı oluşturmanın kıymetli amaçları içinde yer aldığını belirtti.
İnşaat: Maliyet artışlarına yönelik tazminat talepleri net karlılığa kıymetli katkı yapabilir
Tekfen son 2 yılda inşaat kolunda temel olarak 3 projeden kaynaklanan (Katar’da stadyum projesi, Rusya ve S.Arabistan’da boru sınırı projeleri) beklenmedik maliyet artışları ile karşılaşmış, bunun kararında 2020-21 periyodunda yaklaşık 170 milyon dolar FAVÖK düzeyinde toplam ziyan kaydedilmiştir. Şirket toplam 250 milyon dolara kadar maliyet artışlarını müşterilerden tahsil etmek üzere tazminat talepleri bulunduğunu ve bunları almak için umutlu olduklarını belirtmektedir. Bahsedilen tazminatların büyüklüğü Tekfen’in piyasa pahasının yaklaşık yüzde 50’sine denk gelmekte olup, kısmi olarak ziyanların tahsil edilmesi durumunda bile pay için olumlu olacağını düşünüyoruz. Öteki yandan yeni projeler konusunda şirket idaresi karlı projelere odaklanılacağını, backlog’un agresif büyütülerek 3 milyar dolara çıkarılmasını istemediklerini, yeni güç güvenliği ortamında doğal gaz üretim ve boru sınırı projelerinde fırsatlar olabileceğini belirtmektedir. Bilhassa Qatar’da 30 milyar dolar büyüklüğündeki North Field Expansion projesinin, şirket için yeni iş potansiyeli oluşturabileceğini düşünüyoruz.
Gübre: kuvvetli nakit akışı devam ediyor, Toros Tarım’da muhtemel pay satışı değerlendirilebilir
Gübre iş kolunda 2021 yılında artan fiyatlar ve kuvvetli marjlar yardımıyla FAVÖK performansı 200 milyon doların üzerine çıkmıştı. 2022 yılı için yüksek meblağların iç talepte daralmaya yol açması ve artan hammadde maliyetleri niçiniyle marjlarda bir ölçü baskı öngörsek bile, varsayımımız 150 milyon dolar civarında FAVÖK elde edilmesi tarafındadır. Şirket gübre ihracatına Eylül ayına kadar tekrar müsaade verilmesini olumlu bir gelişme olarak kıymetlendirmektedir. İdarenin açıklamalarına nazaran Tekfen gübre iş kolunda potansiyel stratejik yatırımcılara pay satışını kıymetlendirebilir. Bilhassa yurtdışı pazarlarda büyüme fırsatı getirebilecek bir iştirakin şirket için olumlu olacağını düşünüyoruz. Bizim değerlememize nazaran Toros Tarım’ın yüzde 50 payının satılması durumunda, Tekfen’in 400 milyon dolar üzerinde bir gelir elde etmesi mümkün. Öteki yandan, şirket yeni bir kesime yatırım yapmak üzere çalışmaların sürdüğünü, yeni iş kolunun teknoloji odaklı olmasının beklendiğini belirtmektedir. Örnek olarak düşük maliyetli atık kimyasal/plastiklerin dönüştürülerek yüksek katma kıymetli mamüllerin üretimi üzere projeler üzerinde çalışıldığı şirket tarafınca aktarılmıştır.
Hedef fiyatımızı 46.0 TL olarak revize ediyoruz
Net Etkin Bedel varsayımlarımızı güncelliyor ve artan döviz kurlarının iştirak değerlemeleri üstündeki tesiriyle Tekfen için gaye fiyatımızı 36.50 TL’den 46.00 TL’ye revize ediyoruz. 2022 varsayımlarımıza bakılırsa 2.9x F/K ve 2.4x FD/FAVÖK çarpanlarından süreç bakılırsan pay için Endeks Üzeri Getiri beklentimizi ve tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Yatırım Finansman