Migros’a Yeni ‘AL’ Önerisi… Maksat fiyat değişikliği ile AL tavsiyemizi bir dahaliyoruz
Açıklanan kuvvetli 4Q21 finansal sonuçları ve güncellemiş olduğumuz makro var iseyımlarımızı yansıtarak, MGROS için amaç fiyatımızı 57.4TL’den 70.23TL’ye yükseltiyor ve yeni maksat bedelimiz %51 üst potansiyele işaret ettiğinden, pay için AL tavsiyemizi bir dahaliyoruz.
Pay 2.6 2022T FD/FAVÖK rasyosu ile son 3 yıllık ortalamalarına kıyasla sırasıyla %80 oranında iskonto ile süreç görüyor. Cazip çarpanlar ile süreç nazarann hisseyi beğenmeye devam ediyoruz. Rekabet Kurumu’nun yürütmüş olduğu ikinci sorşturma ve soruşturma kararı verilebilecek mümkün cezalar değerlememize yönelik riskler oluşturmaktadır.
4Ç21 Finansal sonuçları
Migros 4Ç21 finansallarında 8 milyon TL net ziyan deklare etti. Net ziyan beklentilerin çok altında gerçekleşti. Varsayımlardaki sapma büyük ölçüde 275 milyon TL’lik ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. Şirket 10.3 milyar TL ile beklentilerin yavaşça üzerinde bir gelir ve piyasa varsayımının altında, 745 milyon TL FAVÖK deklare etti. Migros, artan mağaza açılış suratı ve mevcut mağazalarda
online satış kanalının devam eden kuvvetli kuvvetli satış momentumunun da katkısıyla gerçekleşen kuvvetli düzgünleşme ile 4. çeyrekte yıllık bazda %30.6’lık bir artışla 10.3 milyar TL gelir deklare etti. 2021’de online satışlar yıllık bazda %87 artarak 4,8 milyar TL’ye ve toplam satışların (tütün ve alkol hariç) %15,5’ine ulaştı. FAVÖK marjı, 4Ç21’de %7.2 olarak gerçekleşti ve yıllık bazda 20 baz puan
ve çeyreksel bazda 200 baz puan berbatlaştı. Toplam finansal borç, bundan evvelki yıl sonunda 3.81 milyar TL iken 2021 yılsonunda 2,97 milyar TL’ye geriledi ve şirket 2021 yılını 660 milyon TL’lik net nakit konumu ile kapattı.
kuvvetli 2022 öngörüleri: Şirket 2021 yılında %40-45 ciro büyümesi ve %8-8.5 FAVÖK marjı öngörüyor. 200 yeni mağaza açılışı ve 1.2 milyar TL yatırım harcanması hedefliyor.
Besin perakendesinde dijitalleşmenin öncüsü
Türkiye’nin tüm kentlerinde online hizmet veren şirket (Migros sanal market), 2022 yılında öbür dijital ağlarını (Migros çabucak, Macroonline, Tazedirekt) da olabildiğince genişletmeyi hedefliyor. beraberinde, şirket kendi dijital platformlarının yanısıra Trendyol.com ve Hepsiburada üzere tanınan alışveriş siteleri ile müşterilerinin eser ulaşılabilirliğini en üst düzeye çıkarıyor.
Yapay zeka ve algoritmalar yardımı ile manzara sürece ile farlara eser yerleştirme, tekrar eden işlemlerib otomasyonu ve eser toplamada yarı-otomatik sistemlerin mağazalara ve depolara entegre edilmesi ilerleyen süreçlerde birebir mağaza büyümesi destekleyici ögeler olarak ön plana çıkacaktır. Bunlara ek olarak, şirket müşteri tecrübesini düzgünleştirmeye yönelik attığı inovatif adımlar (7/24 otomat, self servis formatlar ve Müşteri etkileşim platformu (Mep & Chatbot)) ile de bölümde yenilikçi pozisyonunu müdafaaya devam etmektedir.
Ciro büyümesinde şirketin öngörülerinin üzerinde bir performans beklerken, FAVÖK marjının beklentileye paralel geleceğini öngörüyoruz
Yüksek enflasyon, temel tüketim hususlarına yönelik talebin inelastik olması ve online satış kanalının süratli büyümeye devam etmesi yardımıyla, 2022 varsayımlarımızda şirketin net satış iddiasının üst bandı olan %45’lik ciro büyümesi oranını aşacağını düşünüyoruz(2022T: %52). Şirketin online satışlarının getirmiş olduğu operasyonel harcamaların FAVÖK marjını baskılama
ihtimali olsa da, tedarik zinciri ve verimliliği artırma maksatlı yatırımların, genişleyen eser portföyünün ve rekabetçi fiyat siyasetinin müşteri memnuniyetini ve bunun kararı olarak da mağaza trafiğini arttıracağını, ötürüsıyla marjlarda oluşabilecek baskıyı bertaraf edebileceğini düşündüğümüzden; şirketin FAVÖK marjında da beklentisinin alt bandı olan %8 oranını tutturacağına inanıyoruz. Son olarak Migros 2021 yılında 300 yani mağaza açılışı ve 800 mn TL yatırım harcanması yapmayı hedeflemişti. Yıl sonu sayılarında şirketin 307 yeni mağaza açılışı ve 969 mn TL yatırım harcanması ile amaçlarını aşmış olduğunu gördük. Bunun 2022 yılında da devam edeceğini ve şirketin 200 mağaza açılışı ve 1.2 milyar TL’lik yatırım harcanması maksadına yaklaşacağını düşünüyoruz.
Değerlememize yönelik potansiyel katalizörler ve riskler
Borçluluğun azalması ve online kanalların büyümeye kuvvetli katkısı pay performansını etkileyecek ana katalizörler iken, büyümeyi kısıtlayıcı düzenlemeler ve cezalar değerlememize ve iddialarımıza yönelik değerli risklerdir.
Yasal İhtar
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
İş Yatırım
Açıklanan kuvvetli 4Q21 finansal sonuçları ve güncellemiş olduğumuz makro var iseyımlarımızı yansıtarak, MGROS için amaç fiyatımızı 57.4TL’den 70.23TL’ye yükseltiyor ve yeni maksat bedelimiz %51 üst potansiyele işaret ettiğinden, pay için AL tavsiyemizi bir dahaliyoruz.
Pay 2.6 2022T FD/FAVÖK rasyosu ile son 3 yıllık ortalamalarına kıyasla sırasıyla %80 oranında iskonto ile süreç görüyor. Cazip çarpanlar ile süreç nazarann hisseyi beğenmeye devam ediyoruz. Rekabet Kurumu’nun yürütmüş olduğu ikinci sorşturma ve soruşturma kararı verilebilecek mümkün cezalar değerlememize yönelik riskler oluşturmaktadır.
4Ç21 Finansal sonuçları
Migros 4Ç21 finansallarında 8 milyon TL net ziyan deklare etti. Net ziyan beklentilerin çok altında gerçekleşti. Varsayımlardaki sapma büyük ölçüde 275 milyon TL’lik ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. Şirket 10.3 milyar TL ile beklentilerin yavaşça üzerinde bir gelir ve piyasa varsayımının altında, 745 milyon TL FAVÖK deklare etti. Migros, artan mağaza açılış suratı ve mevcut mağazalarda
online satış kanalının devam eden kuvvetli kuvvetli satış momentumunun da katkısıyla gerçekleşen kuvvetli düzgünleşme ile 4. çeyrekte yıllık bazda %30.6’lık bir artışla 10.3 milyar TL gelir deklare etti. 2021’de online satışlar yıllık bazda %87 artarak 4,8 milyar TL’ye ve toplam satışların (tütün ve alkol hariç) %15,5’ine ulaştı. FAVÖK marjı, 4Ç21’de %7.2 olarak gerçekleşti ve yıllık bazda 20 baz puan
ve çeyreksel bazda 200 baz puan berbatlaştı. Toplam finansal borç, bundan evvelki yıl sonunda 3.81 milyar TL iken 2021 yılsonunda 2,97 milyar TL’ye geriledi ve şirket 2021 yılını 660 milyon TL’lik net nakit konumu ile kapattı.
kuvvetli 2022 öngörüleri: Şirket 2021 yılında %40-45 ciro büyümesi ve %8-8.5 FAVÖK marjı öngörüyor. 200 yeni mağaza açılışı ve 1.2 milyar TL yatırım harcanması hedefliyor.
Besin perakendesinde dijitalleşmenin öncüsü
Türkiye’nin tüm kentlerinde online hizmet veren şirket (Migros sanal market), 2022 yılında öbür dijital ağlarını (Migros çabucak, Macroonline, Tazedirekt) da olabildiğince genişletmeyi hedefliyor. beraberinde, şirket kendi dijital platformlarının yanısıra Trendyol.com ve Hepsiburada üzere tanınan alışveriş siteleri ile müşterilerinin eser ulaşılabilirliğini en üst düzeye çıkarıyor.
Yapay zeka ve algoritmalar yardımı ile manzara sürece ile farlara eser yerleştirme, tekrar eden işlemlerib otomasyonu ve eser toplamada yarı-otomatik sistemlerin mağazalara ve depolara entegre edilmesi ilerleyen süreçlerde birebir mağaza büyümesi destekleyici ögeler olarak ön plana çıkacaktır. Bunlara ek olarak, şirket müşteri tecrübesini düzgünleştirmeye yönelik attığı inovatif adımlar (7/24 otomat, self servis formatlar ve Müşteri etkileşim platformu (Mep & Chatbot)) ile de bölümde yenilikçi pozisyonunu müdafaaya devam etmektedir.
Ciro büyümesinde şirketin öngörülerinin üzerinde bir performans beklerken, FAVÖK marjının beklentileye paralel geleceğini öngörüyoruz
Yüksek enflasyon, temel tüketim hususlarına yönelik talebin inelastik olması ve online satış kanalının süratli büyümeye devam etmesi yardımıyla, 2022 varsayımlarımızda şirketin net satış iddiasının üst bandı olan %45’lik ciro büyümesi oranını aşacağını düşünüyoruz(2022T: %52). Şirketin online satışlarının getirmiş olduğu operasyonel harcamaların FAVÖK marjını baskılama
ihtimali olsa da, tedarik zinciri ve verimliliği artırma maksatlı yatırımların, genişleyen eser portföyünün ve rekabetçi fiyat siyasetinin müşteri memnuniyetini ve bunun kararı olarak da mağaza trafiğini arttıracağını, ötürüsıyla marjlarda oluşabilecek baskıyı bertaraf edebileceğini düşündüğümüzden; şirketin FAVÖK marjında da beklentisinin alt bandı olan %8 oranını tutturacağına inanıyoruz. Son olarak Migros 2021 yılında 300 yani mağaza açılışı ve 800 mn TL yatırım harcanması yapmayı hedeflemişti. Yıl sonu sayılarında şirketin 307 yeni mağaza açılışı ve 969 mn TL yatırım harcanması ile amaçlarını aşmış olduğunu gördük. Bunun 2022 yılında da devam edeceğini ve şirketin 200 mağaza açılışı ve 1.2 milyar TL’lik yatırım harcanması maksadına yaklaşacağını düşünüyoruz.
Değerlememize yönelik potansiyel katalizörler ve riskler
Borçluluğun azalması ve online kanalların büyümeye kuvvetli katkısı pay performansını etkileyecek ana katalizörler iken, büyümeyi kısıtlayıcı düzenlemeler ve cezalar değerlememize ve iddialarımıza yönelik değerli risklerdir.
Yasal İhtar
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
İş Yatırım