Ereğli ve Kardemir için taze AL teklifleri Rusya ve Ukrayna içindeki tansiyonun artması daha sonrasında çelik ve ham unsur meblağlarında yaşanan süratli yükseliş niçiniyle demir çelik bölümü şirketlerine yönelik kestirim ve 12-aylık maksat tutarlarımızda değişikliğe gidiyoruz. Buna göre, Ereğli Demir Çelik (EREGL TI) için 12-aylık maksat fiyatımızı 36,45 TL’den 42,70 TL’ye, Kardemir (KRDMD TI) için 12-aylık maksat fiyatımızı da 17,40 TL’den 22,40 TL’ye yükseltiyor, her iki pay için de AL teklifimizi sürdürüyoruz. Gaye tutarlarımız sırasıyla %26 ve %42 getiri potansiyeline işaret ediyor.
Demir çelik dalı açısından 2022 yılı belirsizlik ve dalgalanmalarla başladı. Bilhassa Şubat ayı sonlarına gerçek çelik ve ham husus tedariki konusunda global ölçekte iki değerli oyuncu pozisyonunda bulunan Rusya ve Ukrayna içindeki tansiyonunun artması, çelik ve ham unsur meblağlarında da yükselişe niye oldu. 2021 yılında ortalama bazda yaklaşık %80 artış gösteren yurt içi çelik fiyatları, 2022 yılında da başlangıçtan bu yana yaklaşık %40 artış gösterdi. Misal biçimde, 2021 yılında yaklaşık %62 artış gösteren ham unsur meblağları da 2022 yılında yaklaşık %30 artış gösterdi. Çelik meblağlarında yaşanan yükselişe karşılık başta kömür olmak üzere ham husus maliyetlerinde yaşanan artışın 2022 yılında çelik üreticilerinin marjlarını baskılayacağını ve 2021 yılına kıyasla daralmalar goreceğimizi düşünüyoruz. Lakin, Nisan ayı başı itibariyle kok kömürü meblağlarında düşüşün başladığını ve marjlar açısından bu düşüşün devamının kritik olacağının altını çizmek isteriz.
Türkiye’nin ihracat kotasında artış olumlu bir öge olarak karşımıza çıkıyor. AB’nin Rusya ve Belarus’tan çelik ithalatını yasaklaması ve kotalarının mevcut ülkelere dağıtılması, Türkiye çelik kesimi açısından olumlu bir öge olarak ön plana çıkıyor. Yapılan değişiklik ile Türkiye’nin kotası Nisan ayı itibariyle 6,25 milyon tondan 7,25 milyon tona yükselecek. Kelam konusu değişikliğin ihracata etkisinin yaklaşık 1 milyar dolar civarında olması bekleniyor.
Ereğli Demir Çelik’i i) FAVÖK’te büyümenin devam etmesi ii) 2022 yılına emsal biçimde 2023 yılı için de en yüksek temettü potansiyeline sahip olan şirketlerden
biri olması iii) güç maliyetlerindeki artışın entegre çelik üreticileri açısından maliyet avantajı yaratması iv) ihracat potansiyelinin yüksek olması v) sağlam bilanço ve dolar bazlı gelir yapısı ötürüsıyla beğeniyoruz.
Kardemir’i i) artan haddelenmiş çelik satışları ile daha karlı eser karması ii) devam eden yatırımları ve büyüyen kapasite iii) FAVÖK’te büyümenin kuvvetli bir biçimde devam etmesi iv) net borç durumundan net nakit konumuna geçmiş olması v) güçlenen bilanço yapısı ile önümüzdeki periyotta istikrarlı bir biçimde temettü ödeyen şirket pozisyonuna geleceğine yönelik beklentimiz vi) hem Ereğli Demir Çelik birebir vakitte global benzerlerine bakılırsa sahip olduğu cazip çarpanları ötürüsıyla beğeniyoruz.
Deniz Yatırım
Demir çelik dalı açısından 2022 yılı belirsizlik ve dalgalanmalarla başladı. Bilhassa Şubat ayı sonlarına gerçek çelik ve ham husus tedariki konusunda global ölçekte iki değerli oyuncu pozisyonunda bulunan Rusya ve Ukrayna içindeki tansiyonunun artması, çelik ve ham unsur meblağlarında da yükselişe niye oldu. 2021 yılında ortalama bazda yaklaşık %80 artış gösteren yurt içi çelik fiyatları, 2022 yılında da başlangıçtan bu yana yaklaşık %40 artış gösterdi. Misal biçimde, 2021 yılında yaklaşık %62 artış gösteren ham unsur meblağları da 2022 yılında yaklaşık %30 artış gösterdi. Çelik meblağlarında yaşanan yükselişe karşılık başta kömür olmak üzere ham husus maliyetlerinde yaşanan artışın 2022 yılında çelik üreticilerinin marjlarını baskılayacağını ve 2021 yılına kıyasla daralmalar goreceğimizi düşünüyoruz. Lakin, Nisan ayı başı itibariyle kok kömürü meblağlarında düşüşün başladığını ve marjlar açısından bu düşüşün devamının kritik olacağının altını çizmek isteriz.
Türkiye’nin ihracat kotasında artış olumlu bir öge olarak karşımıza çıkıyor. AB’nin Rusya ve Belarus’tan çelik ithalatını yasaklaması ve kotalarının mevcut ülkelere dağıtılması, Türkiye çelik kesimi açısından olumlu bir öge olarak ön plana çıkıyor. Yapılan değişiklik ile Türkiye’nin kotası Nisan ayı itibariyle 6,25 milyon tondan 7,25 milyon tona yükselecek. Kelam konusu değişikliğin ihracata etkisinin yaklaşık 1 milyar dolar civarında olması bekleniyor.
Ereğli Demir Çelik’i i) FAVÖK’te büyümenin devam etmesi ii) 2022 yılına emsal biçimde 2023 yılı için de en yüksek temettü potansiyeline sahip olan şirketlerden
biri olması iii) güç maliyetlerindeki artışın entegre çelik üreticileri açısından maliyet avantajı yaratması iv) ihracat potansiyelinin yüksek olması v) sağlam bilanço ve dolar bazlı gelir yapısı ötürüsıyla beğeniyoruz.
Kardemir’i i) artan haddelenmiş çelik satışları ile daha karlı eser karması ii) devam eden yatırımları ve büyüyen kapasite iii) FAVÖK’te büyümenin kuvvetli bir biçimde devam etmesi iv) net borç durumundan net nakit konumuna geçmiş olması v) güçlenen bilanço yapısı ile önümüzdeki periyotta istikrarlı bir biçimde temettü ödeyen şirket pozisyonuna geleceğine yönelik beklentimiz vi) hem Ereğli Demir Çelik birebir vakitte global benzerlerine bakılırsa sahip olduğu cazip çarpanları ötürüsıyla beğeniyoruz.
Deniz Yatırım