Arçelik için ‘AL’ önerisi 2022’nin 2. çeyrek finansallarına göre Arçelik’in ana paydaşlık net periyot karı geçen yılın tıpkı periyoduna göre %51,3 azalışla 259mn TL olmuştur. Bizim beklentimiz 329mn TL, piyasa beklentisi ise 583mn TL idi.
Şirket’in 2Ç2022 satış gelirleri bundan evvelki yılın birebir devrine bakılırsa %122,3 artışla 32.305mn TL olmuştur. 2. çeyrek satışlarının %30’unu oluşturan yurtiçi satışlar %103,3 oranında artış kaydederken, yurtdışı satışlar %131,6 oranında yükselmiştir. Yurtdışı satışlardaki artışın 7,2 puanı organik büyümeden kaynaklanırken, kur etkisinin 76,5 puan olumlu tesiri olmuştur. Yurtdışı
satışlardaki artışın 47,9 puanı ise şirket satın alımlarından kaynaklanmaktadır. Satışların maliyeti ise artan hammadde fiyatları ve TL’nin paha kaybının yarattığı maliyet artışına bağlı olarak yıllık %124,2 oranında yükseliş kaydetmiştir. Brüt kar %117,8 artışla 9.568mn TL olurken, maliyet artışı ile kapasite kullanım oranının düşmesinin de tesiriyle brüt kar marjı 0,6 puan azalışla %29,6 olarak gerçekleşmiştir.
Operasyonel sarfiyatlar ise %139,4 artışla 8.009mn TL olmuştur. Öbür faaliyetlerden net gelirler 361mn TL’yi göstermiştir. Bu gelişmeler sonucunda faaliyet karı %79,9 artışla 1.920mn TL olurken, faaliyet karı marjı ise 1,4 puan azalışla %5,9’a gerilemiştir.
2Ç2022 FAVÖK’ü ise %63,8 artışla 2.341mn TL’yi göstermiştir (Piyasa beklentisi: 2.560mn TL). FAVÖK marjı ise 2,6 puan azalışla %7,2 olmuştur. Yatırım faaliyetlerinden 34mn TL gelir, özkaynak tekniğiyle kıymetlenen yatırımlardan da 13mn TL sarfiyat yazılmıştır.
Finansman tarafında ise net sarfiyatlar 1.637mn TL olmuştur. 36mn TL’lik vergi geliri daha sonrasında, ana iştirak net periyot karı geçen sene 2. çeyreğe nazaran %51,3 azalarak 259mn TL’ye gerilemiştir. Şirketin ana paydaşlık karı üstünden hesaplanan net kar marjı da geçen sene tıpkı çeyreğe göre 2,9 puan azalarak %0,8 düzeyine gerilemiştir.
2. çeyrek karıyla bir arada Arçelik’in 6 aylık ana paydaşlık net devir karı 1.424mn TL’yi göstermiştir. 2021’in tıpkı periyodunda bu sayı 1.623mn TL düzeyindeydi.
Arçelik’in Beyaz Eşya gelirleri 2. çeyrekte %120,8 artışla 24.616mn TL’ye yükselmiştir. Tüketici Elektroniği ise %71,2 büyüyerek 1.888mn TL olmuştur. Öteki satış gelirlerindeki 5,8 milyar TL ile birlikte toplam satışlar 32,3 milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Türkiye’de kuvvetli perakende ve zayıf toptan satışlar devam ederken, Doğu Avrupa ve Batı Avrupa’da tüketici talebi zayıf kalmıştır. Ek olarak, Arçelik Hitachi’nin 2Ç2022’de toplam gelirdeki hissesi %12 olmuştur.
Satın almalar ve pay geri alımlarının da tesiriyle net borç yükseldi…
Arçelik’in net borcu, 2Ç2022 sonunda 29,3 milyar TL’ye düzeyindedir. İşletme sermayesinin ciroya oranı 2021 sonundaki %26,3’ten 2022 Haziran sonu itibariyle %28,3’e yükselmiştir. Şirket’in 2. çeyrek sonu itibariyle 419mn TL karşılığı döviz fazla bulunmakladır.
2022 yılı beklentileri güncellendi…
Şirket 2022 yılına ait ciro ve FAVÖK marjı beklentisini revize etmiştir. Buna bakılırsa 2022 yılında konsolide cironun %90’ın üzerinde artmasını beklenmektedir (Önceki %80). Yaklaşık %10,5 düzeyinde gerçekleşmesi öngörülen FAVÖK marjı beklentisi %10’a çekilmiştir. %25’lik net işletme sermayesinin ciroya oranı beklentisi ise birebir kalmıştır. Yatırım harcamaları beklentisi de 220mn EUR ile değişmemiştir.
Maliyet artışlarının marjlara baskısı risk ögesi olarak takip edilmelidir…
Şirketin marjlarındaki daralma en büyük risk ögesi olarak ön plana çıkmaktadır. Gelirlerdeki sistemli artışlara karşın artan hammadde fiyatları (2. çeyrekte, metal meblağları kısmen geri çekilmiş, plastik fiyatları ise yükselişini sürdürmüştü.) ve TL’deki kıymet kaybının yarattığı maliyet artışına ek olarak EURUSD paritesindeki geri çekilme marjlar üzerinde baskı oluşturmuştu. Ek olarak, 2. çeyrekte operasyonel masraflarda lojistik, satış ve pazarlama maliyetleri niçiniyle kötüleşme gözlenmişti. Faaliyet masraflarının satışlara oranının ilerleyen çeyreklerdeki seyri de yakından takip edilmelidir.
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Ziraat Yatırım
Şirket’in 2Ç2022 satış gelirleri bundan evvelki yılın birebir devrine bakılırsa %122,3 artışla 32.305mn TL olmuştur. 2. çeyrek satışlarının %30’unu oluşturan yurtiçi satışlar %103,3 oranında artış kaydederken, yurtdışı satışlar %131,6 oranında yükselmiştir. Yurtdışı satışlardaki artışın 7,2 puanı organik büyümeden kaynaklanırken, kur etkisinin 76,5 puan olumlu tesiri olmuştur. Yurtdışı
satışlardaki artışın 47,9 puanı ise şirket satın alımlarından kaynaklanmaktadır. Satışların maliyeti ise artan hammadde fiyatları ve TL’nin paha kaybının yarattığı maliyet artışına bağlı olarak yıllık %124,2 oranında yükseliş kaydetmiştir. Brüt kar %117,8 artışla 9.568mn TL olurken, maliyet artışı ile kapasite kullanım oranının düşmesinin de tesiriyle brüt kar marjı 0,6 puan azalışla %29,6 olarak gerçekleşmiştir.
Operasyonel sarfiyatlar ise %139,4 artışla 8.009mn TL olmuştur. Öbür faaliyetlerden net gelirler 361mn TL’yi göstermiştir. Bu gelişmeler sonucunda faaliyet karı %79,9 artışla 1.920mn TL olurken, faaliyet karı marjı ise 1,4 puan azalışla %5,9’a gerilemiştir.
2Ç2022 FAVÖK’ü ise %63,8 artışla 2.341mn TL’yi göstermiştir (Piyasa beklentisi: 2.560mn TL). FAVÖK marjı ise 2,6 puan azalışla %7,2 olmuştur. Yatırım faaliyetlerinden 34mn TL gelir, özkaynak tekniğiyle kıymetlenen yatırımlardan da 13mn TL sarfiyat yazılmıştır.
Finansman tarafında ise net sarfiyatlar 1.637mn TL olmuştur. 36mn TL’lik vergi geliri daha sonrasında, ana iştirak net periyot karı geçen sene 2. çeyreğe nazaran %51,3 azalarak 259mn TL’ye gerilemiştir. Şirketin ana paydaşlık karı üstünden hesaplanan net kar marjı da geçen sene tıpkı çeyreğe göre 2,9 puan azalarak %0,8 düzeyine gerilemiştir.
2. çeyrek karıyla bir arada Arçelik’in 6 aylık ana paydaşlık net devir karı 1.424mn TL’yi göstermiştir. 2021’in tıpkı periyodunda bu sayı 1.623mn TL düzeyindeydi.
Arçelik’in Beyaz Eşya gelirleri 2. çeyrekte %120,8 artışla 24.616mn TL’ye yükselmiştir. Tüketici Elektroniği ise %71,2 büyüyerek 1.888mn TL olmuştur. Öteki satış gelirlerindeki 5,8 milyar TL ile birlikte toplam satışlar 32,3 milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Türkiye’de kuvvetli perakende ve zayıf toptan satışlar devam ederken, Doğu Avrupa ve Batı Avrupa’da tüketici talebi zayıf kalmıştır. Ek olarak, Arçelik Hitachi’nin 2Ç2022’de toplam gelirdeki hissesi %12 olmuştur.
Satın almalar ve pay geri alımlarının da tesiriyle net borç yükseldi…
Arçelik’in net borcu, 2Ç2022 sonunda 29,3 milyar TL’ye düzeyindedir. İşletme sermayesinin ciroya oranı 2021 sonundaki %26,3’ten 2022 Haziran sonu itibariyle %28,3’e yükselmiştir. Şirket’in 2. çeyrek sonu itibariyle 419mn TL karşılığı döviz fazla bulunmakladır.
2022 yılı beklentileri güncellendi…
Şirket 2022 yılına ait ciro ve FAVÖK marjı beklentisini revize etmiştir. Buna bakılırsa 2022 yılında konsolide cironun %90’ın üzerinde artmasını beklenmektedir (Önceki %80). Yaklaşık %10,5 düzeyinde gerçekleşmesi öngörülen FAVÖK marjı beklentisi %10’a çekilmiştir. %25’lik net işletme sermayesinin ciroya oranı beklentisi ise birebir kalmıştır. Yatırım harcamaları beklentisi de 220mn EUR ile değişmemiştir.
Maliyet artışlarının marjlara baskısı risk ögesi olarak takip edilmelidir…
Şirketin marjlarındaki daralma en büyük risk ögesi olarak ön plana çıkmaktadır. Gelirlerdeki sistemli artışlara karşın artan hammadde fiyatları (2. çeyrekte, metal meblağları kısmen geri çekilmiş, plastik fiyatları ise yükselişini sürdürmüştü.) ve TL’deki kıymet kaybının yarattığı maliyet artışına ek olarak EURUSD paritesindeki geri çekilme marjlar üzerinde baskı oluşturmuştu. Ek olarak, 2. çeyrekte operasyonel masraflarda lojistik, satış ve pazarlama maliyetleri niçiniyle kötüleşme gözlenmişti. Faaliyet masraflarının satışlara oranının ilerleyen çeyreklerdeki seyri de yakından takip edilmelidir.
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Ziraat Yatırım