Yataş: Mevcut değerleme fırsat teşkil ediyor Yataş, temel olarak iç pazarda azalan satın alınabilirlik ve yüksek enflasyon tasaları niçiniyle son altı ayda ana endeksin %44 altında performans gösterdi. Bu durum da 2Y22’de nispeten zayıf marjlara niye oldu. TÜFE’ye kıyasla şirket payları de birebir periyotta gerçek FAVÖK büyümesine karşın %26 düştü.
Pay senedinin şu anda 2022E FAV/FAVÖK ve 3,3x/4,8x F/K’da süreç görmesi niçiniyle, mevcut değerlemenin, olumsuz makro görünümü ve bir ölçü marj bozulmasını yakalamaktan daha fazla olduğunu düşünüyoruz. Uzun vadeli temel itici güçler bozulmadan: i) klâsik satış kanallarından çağdaş satış kanallarına daima geçiş, ii) şirketin ana faaliyet alanlarındaki kuvvetli pazar pozisyonu, iii) hala olumlu demografik dinamikler, iv) ölçeklenebilirlik potansiyeli ve v) genişleyen e-ticaret varlığı yardımıyla Yataş için olumlu bir bakış açısına sahibiz. Yataş’ın, müşterilerin beğenilerine uygun, kanıtlanmış eser portföyü ve kuvvetli bilançosu yardımıyla Türkiye’deki pazar hissesini genişletmeye devam etmesi mümkündür.
kuvvetli gecen 2022 birinci çeyreği, işlerin sağlamlığı ve yıllık görünüm konusunda bize garanti veriyor: Yataş’ın 1Ç22’de yıllık bazda %99’luk bir büyüme ile 1,05 milyar TL’ye ulaşmasını bekliyoruz. Bu, nispeten güçlü bir çalışma ortamında dolar bazında yıllık %6 büyüme manasına geliyor. 1Ç22 FAVÖK marjının, hammadde maliyeti baskısı niçiniyle %1,2’den %13,0’a düşmesini bekliyoruz. Sağlam faaliyet performansı yardımıyla net gelirin, bundan evvelki yıla göre %75 artarak 83 milyon TL’ye ulaşması mümkün. Görüyoruz ki şirket, rekabetçi pozisyonunu gözeterek, 1Ç22’de fiyat ve hacim büyümesi içinde sağlıklı bir istikrar kuruyor. 2022 yılının tamamı için Yataş’ın 5,04 milyar TL gelir (yıllık +%76), 716 milyon TL FAVÖK (yıllık +%65) ve 420 milyon TL net kara (yıllık +%64) ulaşmasını iddia ediyoruz.
Marjlara ait riskler orta vadede üst istikametli: Şirketin %14 civarında beklenen 2022 FAVÖK marjı, daha besbelli maliyet baskıları niçiniyle son beş yıllık ortalamaların (2017-2018’e nazaran UFRS 16 ile ayarlandığında) %2,5-3 altındadır. Bu niçinle, maliyet artışları, üst taraflı fiyat ayarlamaları ve işletim suratında beklenen olağanlaşma ile 2022’den daha sonra kademeli bir düzgünleşme için bir potansiyel görüyoruz.
Ak Investment
Çeviri: Cem Cetinguc
Pay senedinin şu anda 2022E FAV/FAVÖK ve 3,3x/4,8x F/K’da süreç görmesi niçiniyle, mevcut değerlemenin, olumsuz makro görünümü ve bir ölçü marj bozulmasını yakalamaktan daha fazla olduğunu düşünüyoruz. Uzun vadeli temel itici güçler bozulmadan: i) klâsik satış kanallarından çağdaş satış kanallarına daima geçiş, ii) şirketin ana faaliyet alanlarındaki kuvvetli pazar pozisyonu, iii) hala olumlu demografik dinamikler, iv) ölçeklenebilirlik potansiyeli ve v) genişleyen e-ticaret varlığı yardımıyla Yataş için olumlu bir bakış açısına sahibiz. Yataş’ın, müşterilerin beğenilerine uygun, kanıtlanmış eser portföyü ve kuvvetli bilançosu yardımıyla Türkiye’deki pazar hissesini genişletmeye devam etmesi mümkündür.
kuvvetli gecen 2022 birinci çeyreği, işlerin sağlamlığı ve yıllık görünüm konusunda bize garanti veriyor: Yataş’ın 1Ç22’de yıllık bazda %99’luk bir büyüme ile 1,05 milyar TL’ye ulaşmasını bekliyoruz. Bu, nispeten güçlü bir çalışma ortamında dolar bazında yıllık %6 büyüme manasına geliyor. 1Ç22 FAVÖK marjının, hammadde maliyeti baskısı niçiniyle %1,2’den %13,0’a düşmesini bekliyoruz. Sağlam faaliyet performansı yardımıyla net gelirin, bundan evvelki yıla göre %75 artarak 83 milyon TL’ye ulaşması mümkün. Görüyoruz ki şirket, rekabetçi pozisyonunu gözeterek, 1Ç22’de fiyat ve hacim büyümesi içinde sağlıklı bir istikrar kuruyor. 2022 yılının tamamı için Yataş’ın 5,04 milyar TL gelir (yıllık +%76), 716 milyon TL FAVÖK (yıllık +%65) ve 420 milyon TL net kara (yıllık +%64) ulaşmasını iddia ediyoruz.
Marjlara ait riskler orta vadede üst istikametli: Şirketin %14 civarında beklenen 2022 FAVÖK marjı, daha besbelli maliyet baskıları niçiniyle son beş yıllık ortalamaların (2017-2018’e nazaran UFRS 16 ile ayarlandığında) %2,5-3 altındadır. Bu niçinle, maliyet artışları, üst taraflı fiyat ayarlamaları ve işletim suratında beklenen olağanlaşma ile 2022’den daha sonra kademeli bir düzgünleşme için bir potansiyel görüyoruz.
Ak Investment
Çeviri: Cem Cetinguc