RAPOR: DOAS’tan Beklentilerin Üzerinde Bilanço… DOAS, 4Ç21’de çip krizi kaynaklı tedarik meseleleri niçiniyle toplam satış adetlerinde yaşanan %47’lik düşüşe karşın, ortalama Euro/TL paritesindeki yıllık %37 yükselişle birlikte rekor düzeye yükselen brüt kar marjları ve müspet fiyatlama ile birlikte kuvvetli iç piyasa performansı sergileyerek piyasa beklentilerinin üzerinde bir bilanço deklare etti.
4Ç21’de Şirket, 4Ç20’ye kıyasla %263,2 artışla 1.075,7 mn TL net kar elde ederken FAVÖK yıllık %5 azalarak 494 mn TL oldu. FAVÖK marjı 0,8 puan artışla %10,1 olarak gerçekleşti. Şirketin FAVÖK’ten net kara giderken yaşanan kar artışında bilançodaki döviz fazlası niçiniyle kaydedilen 874,3 milyon TL kambiyo karı, özkaynak tekniğiyle kıymetlenen yatırımlardan elde edilen 184,5 milyon TL kar tesirli oldu. Uzun vadeli finansal yatırımlar hesabında takip edilen %3,69 oranındaki Doğuş Holding hisselerindeki 2021 yılında yaşanan 270,2 milyon TL’lik bedel artışı başka kapsamlı gelir olarak takip edilmekte olup periyot karına yansımamaktadır. Doğuş Holding paylarının likidite edilmesi halinde DOAS için olumlu bir tesirde bulunabilir. Ayrıyeten DOAS %10 oranında kendi hisselerini geri almıştır.
DOAS, 4Ç21’de evvelki yılın birebir devrine göre yıllık %14,2 azalarak 5.860 mn TL satış gelirİ elde etmiştir.
Şirketin brüt karı 4Ç20’ye kıyasladığımızda %12,4 artış ile 1.038 mn TL gerçekleşirken Brüt kar marjı 4,2 puan artış göstererek %13,5’ten %17,7’ye yükselmiştir.
Faaliyet masrafları, şirketin maliyet denetiminin tesiriyle yılın birinci 9 ayında faaliyet kar marjını desteklemesine karşın 4Ç21’de 3Ç21’e bakılırsa yaklaşık 3,7 kat artan işçi masrafları sonucunda FAVÖK Marjı 4Ç20’ye bakılırsa artmasına karşın 3Ç21’e göre gerilemiştir.
DOAS, 2022 yılının birinci çeyreğinde 1Ç21’e göre %43 düşüşle 21.492 araç satışı gerçekleştirdi. Şirketin 2022 amacı 97.053 adet Skoda hariç araç satışı olurken BMD olarak Skoda hariç araç satış adedinin 87 bin düzeyinde gerçekleşeceğini iddia ediyoruz. 2022’de 399 mn TL’lik yatırım amacı bulunan şirketin net satışlarının 36.220 milyon TL olması ve %10,4 marjla 3.762 milyon TL FAVÖK ve 2.875 milyon TL net kar elde etmesini bekliyoruz.
Mevcut finansal şartlar altında, 2021 mali bilgileri ve 2022 birinci çeyrek operasyonel sonuçlarını göz önünde bulundurarak yaptığımız İNA ve çarpan değerlemesi kararında DOAS için 12 aylık gaye fiyatımızı hisse başına 41,75’ten 102,27 TL’ye yükseltiyoruz. 13 Nisan 2022 kapanış fiyatına göre %68,8 getiri potansiyeli sonucunda endekse paralel olan getiri tavsiyemizi endeksin üzerinde getiri olarak revize ediyoruz.
Temel riskler: salgın niçiniyle hadise sayısındaki oluşabilecek artışlar ve delta varyantına dair tasalar, çip sorunu, Rusya-Ukrayna içindeki tansiyon, binek segmentinin kırılgan yapısı ve ÖTV
oranlarında yaşanabilecek artışlar, artan kurun yurtiçi pazarı olumsuz etkilemesi pay fiyatını baskılayabilir.
Yasal İkaz
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bizim Menkul Bedeller
4Ç21’de Şirket, 4Ç20’ye kıyasla %263,2 artışla 1.075,7 mn TL net kar elde ederken FAVÖK yıllık %5 azalarak 494 mn TL oldu. FAVÖK marjı 0,8 puan artışla %10,1 olarak gerçekleşti. Şirketin FAVÖK’ten net kara giderken yaşanan kar artışında bilançodaki döviz fazlası niçiniyle kaydedilen 874,3 milyon TL kambiyo karı, özkaynak tekniğiyle kıymetlenen yatırımlardan elde edilen 184,5 milyon TL kar tesirli oldu. Uzun vadeli finansal yatırımlar hesabında takip edilen %3,69 oranındaki Doğuş Holding hisselerindeki 2021 yılında yaşanan 270,2 milyon TL’lik bedel artışı başka kapsamlı gelir olarak takip edilmekte olup periyot karına yansımamaktadır. Doğuş Holding paylarının likidite edilmesi halinde DOAS için olumlu bir tesirde bulunabilir. Ayrıyeten DOAS %10 oranında kendi hisselerini geri almıştır.
DOAS, 4Ç21’de evvelki yılın birebir devrine göre yıllık %14,2 azalarak 5.860 mn TL satış gelirİ elde etmiştir.
Şirketin brüt karı 4Ç20’ye kıyasladığımızda %12,4 artış ile 1.038 mn TL gerçekleşirken Brüt kar marjı 4,2 puan artış göstererek %13,5’ten %17,7’ye yükselmiştir.
Faaliyet masrafları, şirketin maliyet denetiminin tesiriyle yılın birinci 9 ayında faaliyet kar marjını desteklemesine karşın 4Ç21’de 3Ç21’e bakılırsa yaklaşık 3,7 kat artan işçi masrafları sonucunda FAVÖK Marjı 4Ç20’ye bakılırsa artmasına karşın 3Ç21’e göre gerilemiştir.
DOAS, 2022 yılının birinci çeyreğinde 1Ç21’e göre %43 düşüşle 21.492 araç satışı gerçekleştirdi. Şirketin 2022 amacı 97.053 adet Skoda hariç araç satışı olurken BMD olarak Skoda hariç araç satış adedinin 87 bin düzeyinde gerçekleşeceğini iddia ediyoruz. 2022’de 399 mn TL’lik yatırım amacı bulunan şirketin net satışlarının 36.220 milyon TL olması ve %10,4 marjla 3.762 milyon TL FAVÖK ve 2.875 milyon TL net kar elde etmesini bekliyoruz.
Mevcut finansal şartlar altında, 2021 mali bilgileri ve 2022 birinci çeyrek operasyonel sonuçlarını göz önünde bulundurarak yaptığımız İNA ve çarpan değerlemesi kararında DOAS için 12 aylık gaye fiyatımızı hisse başına 41,75’ten 102,27 TL’ye yükseltiyoruz. 13 Nisan 2022 kapanış fiyatına göre %68,8 getiri potansiyeli sonucunda endekse paralel olan getiri tavsiyemizi endeksin üzerinde getiri olarak revize ediyoruz.
Temel riskler: salgın niçiniyle hadise sayısındaki oluşabilecek artışlar ve delta varyantına dair tasalar, çip sorunu, Rusya-Ukrayna içindeki tansiyon, binek segmentinin kırılgan yapısı ve ÖTV
oranlarında yaşanabilecek artışlar, artan kurun yurtiçi pazarı olumsuz etkilemesi pay fiyatını baskılayabilir.
Yasal İkaz
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bizim Menkul Bedeller