MLP Sıhhat Hizmetleri için AL tavsiyesi: Yükselme potansiyeli yüzde 24 Net karda olumlu sürpriz. MLP Deva, beklentileri %42/72 oranında yenerek (İş Yatırım: 326mn TL; Piyasa: 269mn TL), 3Ç21’deki 18mn TL net kara kıyasla 3Ç22’de 462mnTL net kar deklare etti. kuvvetli net kar büyümesi, operasyonel performanstaki artış, finansal masraflardaki düşüş ve ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. Ertelenmiş vergi geliri tahminimizdeki sapmanın da ana sebebi oldu. İddialara paralel olarak, net satış gelirleri 3Ç22’de yıllık %65 artışla 2476mn TL olarak gerçekleşti. Özel sıhhat sigortası ve yurt dışı sıhhat turizmi gelirlerindeki kuvvetli artış yardımıyla Sentez hastaneleri hariç tutularak bakıldığında karşılaştırılabilir ciro büyümesi yıllık bazda %93 oldu. 3Ç22 FAVÖK 594mn TL’lik varsayımımıza ve 585mn TL’lik piyasa varsayımına paralel yıllık %48 artışla 590mn TL olarak kaydedildi. Sentez hariç bakıldığında karşılaştırılabilir FAVÖK artışı %66 olarak gerçekleşti.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
kuvvetli özel sıhhat sigortası segmenti ve yabancı sıhhat turizmi gelirleri, ciro büyümesinin ana itici güçleri oldu. Yurtdışı medikal turizm gelirleri, zayıf TL ve başarılı pazarlama ve PR kampanyasının ile desteklenen hacim/fiyat büyümesi yardımıyla 2022’nin üçüncü çeyreğinde %138 ile kuvvetli bir büyüme kaydetti. USD bazında medikal turizm gelirlerindeki yıllık büyüme %14 oldu. Ciroya başka bir kuvvetli katkı da, tamamlayıcı sigorta pazarındaki artan penetrasyon ve fiyat ayarlamaları yardımıyla 3Ç22’de %92 büyüyen özel sıhhat sigortası segmentinden geldi. Yatan hasta gelirleri %50 artarken, ayakta tedavi gelirleri % 65 artarak yurt içi hasta gelirlerinde toplam %57’lik büyüme kaydedildi. Hem artan yatılı hasta sayısı ve ortalama fiyatlardaki artış bu büyümeye katkıda bulundu. Hatırlatmak
gerekirse, 8 Şubat 2022 ve 25 Ağustos 2022 tarihlerinden itibaren geçerli olmak üzere SUT fiyatlarında sene başından bu yana iki sefer revizyona gidilmişti. Son olarak, öbür gelirler, ana faaliyet alanına odaklanma stratejisi doğrultusunda laboratuvar işlerinin azalması niçiniyle yıllık bazda %7 azaldı.
Enflasyonist baskılar niçiniyle FAVÖK marjında daralma. 3Ç22’de FAVÖK %48 artarak 590mn TL’ye yükselirken, Sentez hariç bakıldığında FAVÖK büyümesi yıllık %66 olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı, i) medikal turizim gelirlerine ait pazarlama masraflarındaki artış, ii) artan güç maliyetleri ve iii) işçi maaşındaki artış üzere niçinlerden dolayı yıllık bazda 2,77 puan azalarak % 23,8’e geriledi.
Borçluluk düşük kalmaya devam etti. Operasyonel nakit akışı, FAVÖK büyümesi yardımıyla 3Ç22’de çeyrek bazda %38 artarak 436mn TL’ye ulaştı. Artan yatırım harcamaları ve pay geri alımları ile ilgili nakit çıkışına karşın, Net borç/FAVÖK oranı kuvvetli nakit yaratımı yardımıyla 3Ç22 sonu prestijiyle geçen çeyreğe bakılırsa 0,7x düzeyinde tutuldu.
Değerleme üstündeki tesir ve görünüm
AL tavsiyemizi devam ettiriyoruz. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kar sayısını olumlu buluyoruz. MPARK için amaç fiyatımızı tahminlerimizdeki değişiklikler ve INA değerlememizi 3 ay ileriye taşımamızın tesiri ile evvelki pay başına 76.7 TL’den 94.2 TL’ye revize ediyoruz. Şirket’in i) süratli büyüyen tamamlayıcı sigorta dalındaki başkan pozisyonu, ii) hastane portföyünün optimizasyonu için atılan adımlar ile birlikte düşük maliyetli yüksek karlılık sunan yeni hastanelere yatırım yapma stratejisi, ve iii) borçluluğun azaltılması konusundaki odağı niçiniyle uzun vadeli büyüme potansiyeline inanmaya devam ediyoruz.
İş Yatırım
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
kuvvetli özel sıhhat sigortası segmenti ve yabancı sıhhat turizmi gelirleri, ciro büyümesinin ana itici güçleri oldu. Yurtdışı medikal turizm gelirleri, zayıf TL ve başarılı pazarlama ve PR kampanyasının ile desteklenen hacim/fiyat büyümesi yardımıyla 2022’nin üçüncü çeyreğinde %138 ile kuvvetli bir büyüme kaydetti. USD bazında medikal turizm gelirlerindeki yıllık büyüme %14 oldu. Ciroya başka bir kuvvetli katkı da, tamamlayıcı sigorta pazarındaki artan penetrasyon ve fiyat ayarlamaları yardımıyla 3Ç22’de %92 büyüyen özel sıhhat sigortası segmentinden geldi. Yatan hasta gelirleri %50 artarken, ayakta tedavi gelirleri % 65 artarak yurt içi hasta gelirlerinde toplam %57’lik büyüme kaydedildi. Hem artan yatılı hasta sayısı ve ortalama fiyatlardaki artış bu büyümeye katkıda bulundu. Hatırlatmak
gerekirse, 8 Şubat 2022 ve 25 Ağustos 2022 tarihlerinden itibaren geçerli olmak üzere SUT fiyatlarında sene başından bu yana iki sefer revizyona gidilmişti. Son olarak, öbür gelirler, ana faaliyet alanına odaklanma stratejisi doğrultusunda laboratuvar işlerinin azalması niçiniyle yıllık bazda %7 azaldı.
Enflasyonist baskılar niçiniyle FAVÖK marjında daralma. 3Ç22’de FAVÖK %48 artarak 590mn TL’ye yükselirken, Sentez hariç bakıldığında FAVÖK büyümesi yıllık %66 olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı, i) medikal turizim gelirlerine ait pazarlama masraflarındaki artış, ii) artan güç maliyetleri ve iii) işçi maaşındaki artış üzere niçinlerden dolayı yıllık bazda 2,77 puan azalarak % 23,8’e geriledi.
Borçluluk düşük kalmaya devam etti. Operasyonel nakit akışı, FAVÖK büyümesi yardımıyla 3Ç22’de çeyrek bazda %38 artarak 436mn TL’ye ulaştı. Artan yatırım harcamaları ve pay geri alımları ile ilgili nakit çıkışına karşın, Net borç/FAVÖK oranı kuvvetli nakit yaratımı yardımıyla 3Ç22 sonu prestijiyle geçen çeyreğe bakılırsa 0,7x düzeyinde tutuldu.
Değerleme üstündeki tesir ve görünüm
AL tavsiyemizi devam ettiriyoruz. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kar sayısını olumlu buluyoruz. MPARK için amaç fiyatımızı tahminlerimizdeki değişiklikler ve INA değerlememizi 3 ay ileriye taşımamızın tesiri ile evvelki pay başına 76.7 TL’den 94.2 TL’ye revize ediyoruz. Şirket’in i) süratli büyüyen tamamlayıcı sigorta dalındaki başkan pozisyonu, ii) hastane portföyünün optimizasyonu için atılan adımlar ile birlikte düşük maliyetli yüksek karlılık sunan yeni hastanelere yatırım yapma stratejisi, ve iii) borçluluğun azaltılması konusundaki odağı niçiniyle uzun vadeli büyüme potansiyeline inanmaya devam ediyoruz.
İş Yatırım