Avrupa’da yaşam maliyeti savaşının başı belada. ECB’nin faiz oranlarında devam eden artışlarına rağmen, Euro bölgesindeki enflasyon endişe verici seviyelerde kalmaya devam ediyor ve Haziran rakamı sadece görünüşte iyileşme belirtileri gösteriyor. Euro bölgesinin genel fiyat endeksi, Mayıs ayındaki %6,1’den Haziran’da %5,5’lik bir artışa işaret etse de, aslında göstergenin en önemli bileşeni – enerji ve gıda maddelerinin daha değişken bileşenlerinden net olarak ölçülen – +%5,4’te büyük ölçüde değişmeden kaldı ve en azından şimdi ile yıl sonu arasında para maliyetinde daha fazla artışa kapı açtı. Bir kez daha hizmetler, yaşam maliyetinde en büyük artışlara neden oluyor. Gıda, alkol ve tütün, Mayıs ayında +%12,5’e karşı +%11,7 gösterirken, sanayi malları (enerji hariç) Mayıs ayında +%5,8’e göre +%5,5: tersine, hizmetlerin fiyatı 2019’da %5’ten %5,4 arttı enerji bir önceki aya göre -%1,8’den -%5,6 düştü.
Kısacası, Fransa, İspanya ve Portekiz ile birlikte enflasyonist cephede en iyi ilerlemeyi gösteren İtalya için, Avrupa Merkez Bankası’nın kredi sıkışıklığı manevrasına bir ara verme umutları kesin olarak azalıyor ve istikrarı sağlamaya giderek daha kararlı görünüyor. enflasyonu %2’lik referans seviyesinde geri oranlayın: bu, İtalyan hane halklarının, özellikle en düşük gelirliler için sürdürülemez değilse bile endişe verici seviyelere yükselen ipotek ve tüketici kredilerinin maliyetinde daha fazla artışa hazırlanmak zorunda kalacağı anlamına geliyor.
Kısacası, enflasyonist sarmalın durdurulması, hem ekonomik nedenlerle hem de toplumsal gerilimlerin patlamasını önlemek için mutlak bir önceliktir: yaşam maliyetlerini yüksek tutan ne Ukrayna’daki savaş ne de hammaddelerdeki artıştır, bilhassa da şirket karları açısından şirketlerin “alaycılığı” ve fırsatçılığı. Ücretler iki yıldır düşerken, şirket kârları yalnızca salgın öncesi seviyelerin çok ötesine yükselmekle kalmadı, aynı zamanda şu anda Avrupa’nın enflasyon oranındaki artışın neredeyse yarısını oluşturuyor.
Şirketler, yüksek faturalar için kamu desteklerinden faydalanmalarına rağmen ithal enerji maliyetindeki artışın çok ötesinde fiyatlara zam yaptılar. Ancak şimdi işçiler enflasyon nedeniyle kaybedilen satın alma gücünü geri kazanmak için ücret artışları talep ederken, şirketler rotasını tersine çevirmek zorunda kalabilir: pratikte, eğer girişimcilik sistemi yaşam maliyetine karşı mücadelede gerçekten kendi rolünü oynamak istiyorsa, fiyatları durdurabilir. ve ücretlerin yükseltilmesi önemli bir adım olacaktır.
Rakamlar kendileri için konuşur. Euro bölgesindeki enflasyon, Rusya’nın Ukrayna’yı işgalinden sonra ithalat maliyetlerinin artması ve şirketlerin bu maliyet artışlarını doğrudan tüketicilere yansıtması nedeniyle Ekim 2022’de %10,6 ile zirve yaptı. Enflasyon o zamandan beri %5,5’e düştü (Haziran 2023), ancak altta yatan fiyat baskılarının daha güvenilir bir ölçüsü olan çekirdek enflasyon daha kalıcı oldu. Bu, faiz oranlarını Haziran ayında 22 yılın en yüksek seviyesi olan %3,5’e çıkaran ECB üzerindeki baskıyı sürdürüyor.
“Daha yüksek enflasyon – Para Fonu’nu da teyit ediyor – esas olarak karları ve yüksek ithalat fiyatlarını yansıtıyor ve 2022’nin başından bu yana fiyat artışlarının %45’ini kar oluşturuyor. %. Vergilerin biraz deflasyonist bir etkisi oldu.”
Diğer bir deyişle, bugüne kadar Avrupalı firmalar negatif maliyet şokundan işçilerden daha fazla korunmuştur. Kârlar (enflasyona göre ayarlanmış), bu yılın ilk çeyreğinde pandemi öncesi seviyesinin yaklaşık %1 üzerindeydi. Bu arada, çalışan tazminatı (düzeltilmiş) trendin yaklaşık %2 altındaydı. Enerji fiyatlarındaki artışlarla ilgili geçmiş deneyimler, işgücü maliyetlerinin enflasyona katkısının yakın gelecekte artacağını gösteriyor. Aslında, son çeyreklerde zaten arttı. Aynı zamanda, ithalat fiyatlarının katkısı 2022 ortasındaki zirvesinden geriledi. Ücret artışlarındaki bu gecikme mantıklıdır: ücretler, şoklara tepki vermek için fiyatlardan daha yavaştır. Bunun nedeni kısmen maaş müzakerelerinin dağınık olmasıdır. Ancak 2022’de ücretlerinin reel olarak yaklaşık %5 düştüğünü gören işçiler, şimdi büyük zamlar için bastırıyorlar. Anahtar sorular, ücretlerin ne kadar hızlı artacağı ve şirketlerin fiyatları daha fazla yükseltmeden yüksek ücret maliyetlerini karşılayıp karşılayamayacaklarıdır.
“Nominal ücretlerin önümüzdeki iki yıl içinde yaklaşık %4,5 oranında artacağını (2023’ün ilk çeyreğinde gözlemlenen büyüme oranının biraz altında) ve işgücü verimliliğinin önümüzdeki iki yıl boyunca büyük ölçüde değişmeden kalacağını varsayarsak, Enflasyonun 2025 ortasına kadar AMB’nin hedefine ulaşması için kurumsal kar payının salgın öncesi seviyelere dönmesi gerekecek. Hesaplamalarımız, emtia fiyatlarının düşmeye devam ettiğini varsaymaktadır. Ücretler, örneğin 2024’ün sonuna kadar reel ücretleri pandemi öncesi seviyelerine döndürmek için gereken %5,5 oranında daha önemli bir oranda artarsa, kar payının 2020’lerin ortasından bu yana en düşük seviyesine düşeceği tahmin ediliyor90 (beklenmedik herhangi bir durum hariç). verimlilik artışı) böylece enflasyon %2’lik hedef orana geri döner.
Sonuç olarak, pahalı yaşam bataklığından kurtulmanın tek bir yolu var: Beklentileri tutturmak ve sınırlı talebi sürdürmek için hükümetin makroekonomik politikaları katı kalmalıdır. Bu, firmaları kar payı sıkıştırmasını kabul etmeye ikna eder ve reel ücretler sürdürülebilir bir hızda toparlanabilir.
Kısacası, Fransa, İspanya ve Portekiz ile birlikte enflasyonist cephede en iyi ilerlemeyi gösteren İtalya için, Avrupa Merkez Bankası’nın kredi sıkışıklığı manevrasına bir ara verme umutları kesin olarak azalıyor ve istikrarı sağlamaya giderek daha kararlı görünüyor. enflasyonu %2’lik referans seviyesinde geri oranlayın: bu, İtalyan hane halklarının, özellikle en düşük gelirliler için sürdürülemez değilse bile endişe verici seviyelere yükselen ipotek ve tüketici kredilerinin maliyetinde daha fazla artışa hazırlanmak zorunda kalacağı anlamına geliyor.
Kısacası, enflasyonist sarmalın durdurulması, hem ekonomik nedenlerle hem de toplumsal gerilimlerin patlamasını önlemek için mutlak bir önceliktir: yaşam maliyetlerini yüksek tutan ne Ukrayna’daki savaş ne de hammaddelerdeki artıştır, bilhassa da şirket karları açısından şirketlerin “alaycılığı” ve fırsatçılığı. Ücretler iki yıldır düşerken, şirket kârları yalnızca salgın öncesi seviyelerin çok ötesine yükselmekle kalmadı, aynı zamanda şu anda Avrupa’nın enflasyon oranındaki artışın neredeyse yarısını oluşturuyor.
Şirketler, yüksek faturalar için kamu desteklerinden faydalanmalarına rağmen ithal enerji maliyetindeki artışın çok ötesinde fiyatlara zam yaptılar. Ancak şimdi işçiler enflasyon nedeniyle kaybedilen satın alma gücünü geri kazanmak için ücret artışları talep ederken, şirketler rotasını tersine çevirmek zorunda kalabilir: pratikte, eğer girişimcilik sistemi yaşam maliyetine karşı mücadelede gerçekten kendi rolünü oynamak istiyorsa, fiyatları durdurabilir. ve ücretlerin yükseltilmesi önemli bir adım olacaktır.
Rakamlar kendileri için konuşur. Euro bölgesindeki enflasyon, Rusya’nın Ukrayna’yı işgalinden sonra ithalat maliyetlerinin artması ve şirketlerin bu maliyet artışlarını doğrudan tüketicilere yansıtması nedeniyle Ekim 2022’de %10,6 ile zirve yaptı. Enflasyon o zamandan beri %5,5’e düştü (Haziran 2023), ancak altta yatan fiyat baskılarının daha güvenilir bir ölçüsü olan çekirdek enflasyon daha kalıcı oldu. Bu, faiz oranlarını Haziran ayında 22 yılın en yüksek seviyesi olan %3,5’e çıkaran ECB üzerindeki baskıyı sürdürüyor.
“Daha yüksek enflasyon – Para Fonu’nu da teyit ediyor – esas olarak karları ve yüksek ithalat fiyatlarını yansıtıyor ve 2022’nin başından bu yana fiyat artışlarının %45’ini kar oluşturuyor. %. Vergilerin biraz deflasyonist bir etkisi oldu.”
Diğer bir deyişle, bugüne kadar Avrupalı firmalar negatif maliyet şokundan işçilerden daha fazla korunmuştur. Kârlar (enflasyona göre ayarlanmış), bu yılın ilk çeyreğinde pandemi öncesi seviyesinin yaklaşık %1 üzerindeydi. Bu arada, çalışan tazminatı (düzeltilmiş) trendin yaklaşık %2 altındaydı. Enerji fiyatlarındaki artışlarla ilgili geçmiş deneyimler, işgücü maliyetlerinin enflasyona katkısının yakın gelecekte artacağını gösteriyor. Aslında, son çeyreklerde zaten arttı. Aynı zamanda, ithalat fiyatlarının katkısı 2022 ortasındaki zirvesinden geriledi. Ücret artışlarındaki bu gecikme mantıklıdır: ücretler, şoklara tepki vermek için fiyatlardan daha yavaştır. Bunun nedeni kısmen maaş müzakerelerinin dağınık olmasıdır. Ancak 2022’de ücretlerinin reel olarak yaklaşık %5 düştüğünü gören işçiler, şimdi büyük zamlar için bastırıyorlar. Anahtar sorular, ücretlerin ne kadar hızlı artacağı ve şirketlerin fiyatları daha fazla yükseltmeden yüksek ücret maliyetlerini karşılayıp karşılayamayacaklarıdır.
“Nominal ücretlerin önümüzdeki iki yıl içinde yaklaşık %4,5 oranında artacağını (2023’ün ilk çeyreğinde gözlemlenen büyüme oranının biraz altında) ve işgücü verimliliğinin önümüzdeki iki yıl boyunca büyük ölçüde değişmeden kalacağını varsayarsak, Enflasyonun 2025 ortasına kadar AMB’nin hedefine ulaşması için kurumsal kar payının salgın öncesi seviyelere dönmesi gerekecek. Hesaplamalarımız, emtia fiyatlarının düşmeye devam ettiğini varsaymaktadır. Ücretler, örneğin 2024’ün sonuna kadar reel ücretleri pandemi öncesi seviyelerine döndürmek için gereken %5,5 oranında daha önemli bir oranda artarsa, kar payının 2020’lerin ortasından bu yana en düşük seviyesine düşeceği tahmin ediliyor90 (beklenmedik herhangi bir durum hariç). verimlilik artışı) böylece enflasyon %2’lik hedef orana geri döner.
Sonuç olarak, pahalı yaşam bataklığından kurtulmanın tek bir yolu var: Beklentileri tutturmak ve sınırlı talebi sürdürmek için hükümetin makroekonomik politikaları katı kalmalıdır. Bu, firmaları kar payı sıkıştırmasını kabul etmeye ikna eder ve reel ücretler sürdürülebilir bir hızda toparlanabilir.