Arçelik: AL- Hak ettiği kıymetten uzakta Şirket ile görüşmemizin akabinde beklentilerimizde revizyona gitmemiz ötürüsıyla Arçelik için 12-aylık gaye fiyatımızı 87,00 TL’den 95,60 TL’ye yükseltiyor,
AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Maksat fiyatımız %32 getiri potansiyeline işaret ediyor. Arçelik’i i) kuvvetli büyüme öyküsü ii) yılın ikinci yarısında marjlarda toparlanma
iii) yurt dışı satışların artan hissesi ile döviz kurlarındaki oynaklığa karşı defansif yapısı iv) devam eden pay geri alımları v) cazip çarpanları vi) sistemli temettü getirisi ötürüsıyla beğenmeye devam ediyoruz. ARCLK, yılbaşından bu yana endeksin %15 gerisinde performans sergilemiştir.
kuvvetli büyüme. Arçelik, yılın birinci yarısında başta Asya-Pasifik olmak üzere yurt dışı gelirlerinin öncülüğünde %120 satış geliri ve %61 FAVÖK büyümesi elde etti.
Hem yurt içi tıpkı vakitte yurt haricinde talepteki daralmaya karşılık fiyat artışları ve kurun tesiriyle yılın geri kalanında da kuvvetli büyümesini sürdüreceğini varsayım ediyoruz. Satın alımı tamamlanan Indesit International JSC ve Whirlpool RUS LLC’nin yılın ikinci yarısında katkı sağlamaya başlayacağının da altını çizmek isteriz. İddiamız, 2022 yılında 137,5 milyar TL satış geliri ve 13,5 milyar TL FAVÖK açıklayacağı tarafında. Evvelki varsayımlarımız sırasıyla 130,1 milyar TL ve 13,1 milyar TL düzeylerinde bulunuyordu.
Yılın geri kalanında karlılıkta toparlanma. Yükselen ham unsur meblağları, zayıflayan parite ve enflasyonist baskılar niçiniyle yıllık 1,8 puan daralma ile 1Y22’de %8,8 FAVÖK marjı açıklayan Arçelik’in karlılığında yılın geri kalanında metal başta olmak üzere ham husus fiyatlarındaki düşüşün gecikmeli tesiri, enflasyonist baskıda azalış ve fiyat ayarlamaları eşliğinde toparlanma yaşanacağını düşünüyor, üçüncü çeyrekten itibaren çeyreksel güzelleşmenin başlayacağını ve dördüncü çeyrekte belirginleşeceğini öngörüyoruz. İddiamız, 2022 yılında %9,9 marj ile 13,5 milyar TL FAVÖK açıklayacağı tarafında.
Döviz bazlı gelir yapısı güçlenerek devam ediyor. Hitachi satın alması daha sonrası Asya-Pasifik bölgesindeki kuvvetli büyüme ivmesi birlikteinde toplam gelirler içerisindeki döviz bazlı gelir hissesinde artış kelam konusu. Son 12 aylık datalara bakılırsa 2Ç22’de ihracat hissesi %71 düzeyinde bulunuyor (2Ç21: %67). Indesit International
JSC ve Whirlpool RUS LLC paylarının alımının tamamlanması ile döviz bazlı gelirlerde büyümenin devam edeceğini düşünüyoruz.
Devam eden geri alım programı. Arçelik, pay geri alım programını istikrarlı bir biçimde sürdürürken, bugüne kadar 68.876.288 adet pay almıştır. Geri alım sürecini pay performansı açısından destekleyici bir öge olarak görüyoruz.
Cazip çarpanlar. Arçelik, 2023 yılı varsayımlarımıza bakılırsa 3,9x FD/FAVÖK ve 8,1x F/K çarpanları ile benzerlerine nazaran sırasıyla %25 ve %15 iskontolu süreç görüyor.
Riskler. Ham unsur fiyatlarındaki süratli yükseliş, yurt içi ve yurt dışı TV ve beyaz eşya talebinde yavaşlama ve tedarik zincirinde bozulma değerlememiz açısından en önemli risk ögeleri pozisyonunda bulunuyor.
Deniz Yatırım
AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Maksat fiyatımız %32 getiri potansiyeline işaret ediyor. Arçelik’i i) kuvvetli büyüme öyküsü ii) yılın ikinci yarısında marjlarda toparlanma
iii) yurt dışı satışların artan hissesi ile döviz kurlarındaki oynaklığa karşı defansif yapısı iv) devam eden pay geri alımları v) cazip çarpanları vi) sistemli temettü getirisi ötürüsıyla beğenmeye devam ediyoruz. ARCLK, yılbaşından bu yana endeksin %15 gerisinde performans sergilemiştir.
kuvvetli büyüme. Arçelik, yılın birinci yarısında başta Asya-Pasifik olmak üzere yurt dışı gelirlerinin öncülüğünde %120 satış geliri ve %61 FAVÖK büyümesi elde etti.
Hem yurt içi tıpkı vakitte yurt haricinde talepteki daralmaya karşılık fiyat artışları ve kurun tesiriyle yılın geri kalanında da kuvvetli büyümesini sürdüreceğini varsayım ediyoruz. Satın alımı tamamlanan Indesit International JSC ve Whirlpool RUS LLC’nin yılın ikinci yarısında katkı sağlamaya başlayacağının da altını çizmek isteriz. İddiamız, 2022 yılında 137,5 milyar TL satış geliri ve 13,5 milyar TL FAVÖK açıklayacağı tarafında. Evvelki varsayımlarımız sırasıyla 130,1 milyar TL ve 13,1 milyar TL düzeylerinde bulunuyordu.
Yılın geri kalanında karlılıkta toparlanma. Yükselen ham unsur meblağları, zayıflayan parite ve enflasyonist baskılar niçiniyle yıllık 1,8 puan daralma ile 1Y22’de %8,8 FAVÖK marjı açıklayan Arçelik’in karlılığında yılın geri kalanında metal başta olmak üzere ham husus fiyatlarındaki düşüşün gecikmeli tesiri, enflasyonist baskıda azalış ve fiyat ayarlamaları eşliğinde toparlanma yaşanacağını düşünüyor, üçüncü çeyrekten itibaren çeyreksel güzelleşmenin başlayacağını ve dördüncü çeyrekte belirginleşeceğini öngörüyoruz. İddiamız, 2022 yılında %9,9 marj ile 13,5 milyar TL FAVÖK açıklayacağı tarafında.
Döviz bazlı gelir yapısı güçlenerek devam ediyor. Hitachi satın alması daha sonrası Asya-Pasifik bölgesindeki kuvvetli büyüme ivmesi birlikteinde toplam gelirler içerisindeki döviz bazlı gelir hissesinde artış kelam konusu. Son 12 aylık datalara bakılırsa 2Ç22’de ihracat hissesi %71 düzeyinde bulunuyor (2Ç21: %67). Indesit International
JSC ve Whirlpool RUS LLC paylarının alımının tamamlanması ile döviz bazlı gelirlerde büyümenin devam edeceğini düşünüyoruz.
Devam eden geri alım programı. Arçelik, pay geri alım programını istikrarlı bir biçimde sürdürürken, bugüne kadar 68.876.288 adet pay almıştır. Geri alım sürecini pay performansı açısından destekleyici bir öge olarak görüyoruz.
Cazip çarpanlar. Arçelik, 2023 yılı varsayımlarımıza bakılırsa 3,9x FD/FAVÖK ve 8,1x F/K çarpanları ile benzerlerine nazaran sırasıyla %25 ve %15 iskontolu süreç görüyor.
Riskler. Ham unsur fiyatlarındaki süratli yükseliş, yurt içi ve yurt dışı TV ve beyaz eşya talebinde yavaşlama ve tedarik zincirinde bozulma değerlememiz açısından en önemli risk ögeleri pozisyonunda bulunuyor.
Deniz Yatırım